Pasca akciového rastu

Globálne akcie majú za sebou silný rastový týždeň. S&P 500 s +4,4% dosiahol najsilnejší týždenný rast v tomto roku. Ten je však tlačený zdanlivo obrátenou ekonomickou logikou. Je totiž založený nie na sile ale slabosti ekonomiky, dramaticky zvyšujúc pravdepodobnosť znižovania sadzieb v USA.

Po tomto týždni totiž prestávame hovoriť o signáloch spomaľovania globálnej ekonomiky ale o realite. Posledné čísla z trhu práce v Spojených štátoch, s extrémne slabým prírastkom pracovných miest za máj na úrovni 75 tisíc, poukazujú v kombinácii so slabnúcou podnikateľskou aktivitou na problém.

V preklade, nie sú to už len klesajúce prieskumy, ale i tvrdé makroekonomické dáta poukazujúce na spomaľovanie najsilnejšej ekonomiky sveta. A tak ako už celé týždne v súvislosti s akciovým trhom avizujeme, ten od paniky delí jediné.

Započítavanie extrémneho rastu pravdepodobností znižovania sadzieb v Spojených štátoch. Tá z 50% pravdepodobnosti jediného znižovania sadzieb do konca roka zo začiatku mája dnes poukazuje na 50% pravdepodobnosť znižovania až trojnásobného! Prvé z nich sa z 90% očakáva už v júly.

Táto priepastná zmena v očakávaniach je preukázateľným výsledkom nesprávneho nastavenia monetárnej politiky FEDu, ktorá ústami svojho guvernéra Powella, o deň skôr i člena Bullarda, zmenila svoj „neutrálny ...a... vyčkávací“ mód až v tomto týždni!

FED, podľa slov citovaných, pozorne vyhodnocuje dianie a dopady obchodných sporov na národnú ekonomiku, pripravujúc sa tak na prijatie potrebných opatrení kedykoľvek to bude potrebné.

K rely pomohlo i zdarné vyjednávanie Mexika so Spojenými štátmi, ktorým sa nateraz úspešne podarilo vyhnúť zavedeniu 5% dovozných cieľ do Spojených štátov. Hrozbu ich zavedenia adresoval D. Trump pred dvoma týždňami mexickej strane, pokiaľ tá nenájde urýchlené riešenie zastavenia migrácie stredoamerických migrantov do Spojených štátov cez ich územie.

Mexiko poslalo k jej južným hraniciam dodatočných 6.000 nových pohraničných strážcov a súhlasilo s alokáciou väčšieho počtu migrantov na svojom území do času formálneho vybavenia žiadosti o azyl v Spojených štátov.

Zatiaľ čo tieto rokovania dopadli pre Trumpa a ekonomiku úspešne, na strane sino-amerických sporov kortešačky pretrvávajú. Čína v plánovaných odvetných krkoch začala konania voči FedExu a Fordu. Na zozname nepohodlných ďalej pracuje.

V eurozóne pokračujúci pokles inflácie (1,2% za máj, vs. 1,7% predošlý) v kombinácii so slabou výrobnou aktivitou jej hlavných ekonomík prinútili ECB predĺžiť svoj výhľad ponechania sadzieb na nulovej úrovni o 6 mesiacov, t.j. najmenej do polovice roka 2020.

Klesajúcu výkonnosť ekonomiky Eurozóny (ťahanú poklesom očakávaného rastu Nemecka od Bundes Bank) podtrhujú problémy v Londýne (T.Mayová k 7.6.2019 odstúpila. V Británi sa tak bude u konzervatívcov hľadať nový líder, bez parlamentných volieb) i v Taliansku.

Európska komisia navrhla Európskej rade začať sankčné konanie voči talianskej vláde za nedodržanie rozpočtových pravidiel v roku 2018 s potenciálnym pokračovaním porušovania v rokoch 2019 a 2020. Je tak otázne do akej miery plánuje túto kartu Salviniho Liga využiť/zneužiť v snahe vyvolať predčasné voľby a potenciálne tak preskočiť Hnutie 5 hviezd.

A zatiaľ čo politické záujmy nad tými ekonomickými doteraz prevažujú, trh absorpciou očakávaní z ďalšej vlny monetárneho uvoľňovania čoskoro precitne. Realitou bude slabá globálna ekonomika s recesným výhľadom. Ak preto FED neprekvapí znížením sadzieb už v tomto mesiaci, môžu byť súčasné ceny akcií na dlhšiu dobu ich maximami.

Situácia v skratke

Ekonomická situácia sa každým ďalším fundamentom zreálňuje. Efekt očakávania zo znižovania sadzieb má len dočasný efekt a ak FED neprekvapí, rýchlo sa stratí. D.Trump bude trhom čoraz intenzívnejšie tlačený i do dohody s Čínou. Otázkou znie, či počúvne trh alebo voliča. To druhé môže znamenať, že Trump postaví druhý Taj Mahal, na účet ktorého sa však tentokrát poskladá celý globálny trh.

Naše odporúčanie

Taktizujúcim investorom odporúčam zostať v defenzíve. Dlhodobým investorom pokračovať vo svojej stratégii za predpokladu, že ju robíte nákladovo efektívne. Najefektívnejšou metódou je investovať samostatne.

Kalendár na budúci týždeň

• Pondelok: Čína, UK - Obchodná bilancia
• Utorok: USA - PPI
• Streda: Čína, USA - Inflácia, EZ - ECB Draghi
• Štvrtok: Nemecko - inflácia, OPEC - mesačný report
• Piatok: USA - maloobchodné tržby, spotrebiteľská dôvera (Michigan)

Zdroje: Bloomberg, Reuters

Autor: Martin Moravčík, TRIM Broker