24.8.2019, investičný týždenník

„Nepotrebujeme Čínu, úprimne povedané bez nich by to bolo oveľa lepšie. Obrovské množstvo peňazí, ktoré Čína po celé desaťročia vynáša z USA, musíme zastaviť“ uviedol Trump v piatok ráno. „Našim veľkým americkým spoločnostiam sa týmto nariaďuje, aby okamžite začali hľadať alternatívu k Číne, vrátane ich návratu DOMOV a vyrábať v USA.“

Tieto citáty plne opisujú dianie na finančnom trhu v tomto týždni. Mal to byť týždeň centrálnych bankárov. O ich „prime time“ z Jackson Hole ich nakoniec pripravili zhoršujúce sa vzťahy USA s Čínou.  

V posledný obchodný deň Čína oznámila odvetné kroky zavedením recipročných cieľ na americký dovoz. Zavedením cieľ i na dovoz automobilov má tento krok Číny i priame medzinárodné dopady. Týka sa totiž i vozidiel vyrobených koncernmi Mercedes či BMW montovaných pre Čínu v Spojených štátoch.

Hlavné americké indexy zatvárali týždeň s jedno percentnými stratami. Počítajúc tak piaty stratový týždeň v rade za sebou. Tohtoročná výkonnosť S&P 500 v priebehu jediného mesiaca klesla z 18% na 13%, DAXu z 16% na 10%.

Európa

Bundesbank – nemeckej ekonomike hrozí recesia

Nemecká ekonomika, spolu s Veľkou Britániou a Talianskom, čelí priamej hrozbe z recesie. Silne proexportná ekonomika trpí colnými prestrelkami USA s Čínou už od minulého roka, umocnenými obavami z Brexitu.

O bezprostrednej hrozbe recesie nemeckej ekonomiky v tomto roku posledne pohrozila i nemecká Bundesbank. Nemecká priemyselná produkcia sa nachádza v kontrakcii už od polovice roka 2018, kedy Trump započal svoje ťaženie voči Číne.

Posledné týždne a najmä posledné hodiny však optimizmu nepridali. Azda jediným pozitívom je aktivita B. Johnsona, ktorý sa v tomto týždni stretol s Merkelovou i Macronom. Výsledkom je opatrná ochota presvedčiť ostatné členské krajiny v možné vyjednanie úpravy dohody, predovšetkým týkajúce sa írskej poistky.

Jej úlohou v dojednanej dohode bolo zabezpečiť, aby írsky ostrov zostal i naďalej hranične nerozdeleným bez ohľadu na spôsob, akým Británia z EÚ vystúpi. Pozitívna odozva na trhu však dlho nevydržala.

Obchodná vojna

Pred bránami plnej obchodnej vojny

Dôvodom bolo piatkové oznámenie Číny o zavedení recipročných cieľ na americký dovoz, čo zavrelo D. Trumpa na niekoľko hodín do oválnej pracovne. Hneď ako z nej vyšiel oznámil zvýšenie cieľ na čínsky dovoz o 5% (s postupným nábehom účinnosti na vybrané tovary už od septembra a plnou platnosťou od decembra tohto roku).

Toto rozhodnutie pri tom predchádzalo jeho skorším vyjadreniam, v ktorých vyzval americké spoločnosti aby začali hľadať náhradu za Čínu a vrátili svoju výrobu späť do USA. Takejto eskalácii predchádzali komentáre D. Trumpa so začiatku týždňa, v ktorých pri oficiálnej návšteve rumunského prezidenta v Bielom dome otvorili otázku medzinárodného obchodu.

Pri tejto príležitosti D. Trump odkryl karty tvrdením, že americkej ekonomike žiadna recesia nehrozí. Má silnú zamestnanosť i spotrebu. S Čínou však už niekto musí spraviť poriadok. Trump jednoducho nehodlá zo svojho ťaženia ustúpiť ani za cenu hrozby podstatného globálneho spomalenia či dokonca recesie.

V tomto prostredí je i pre lepšie zorientovaných sa v problematike ťažké odhadnúť pravdepodobnosť konania septembrových jednaní vo Washingtone. Je však veľmi pravdepodobné, že trh pravdepodobnosť ich nekonania začne započítavať stratami rizikových aktív hneď od úvodných hodín nového týždňa.

Recesia v USA nehrozí

Ekonomika však tempo stráca

S Trumpovými slovami súhlasíme. Recesia Spojeným štátom v dohľadnej dobe nehrozí. Ekonomika však viditeľne spomaľuje, hovoria o tom nielen tvrdé dáta HDP ale predovšetkým pokračujúci pokles tých mäkkých, predstihových.

Hovorí o tom pokles prieskumu výrobných manažérov (PMI) vo výrobe, ktorý za august prepadol pod kontrakčnú úroveň 50 bodov po prvý krát za posledných desať rokov. Oveľa citlivejšie však vnímame pokles prieskumu v službách. Tie zastavili s 50,3 bodmi len tesne nad kľúčovým levelom.   

Po plnej obchodnej vojne je totiž kontaminácia sektora služieb (podieľajúcich sa až dvoma tretinami na hrubom produkte) dvojkou v našom zozname predstihových indikácií možnej recesie v Spojených štátoch.

Jackson Hole

Monetárna politika bez „prime time-u“

Reč guvernéra FEDu na piatkovom sympóziu v Jackson Hole mala byť vrcholom týždenných udalostí. Trump s Čínou ho o „prime time“ pripravili, no opomenúť ju nemôžeme.  

Powell totiž s očakávaným silným holubičím tónom neprišiel. Júlové zníženie sadzieb prišlo v čase rastúcej inflácie a silného trhu práce. Dôvody, ktoré znižovanie sadzieb nepotrebujú. Jediným dôvodom sú zhoršujúce sa očakávania globálneho rastu. Predovšetkým vplyvom neustále sa zhoršujúcich vzťahov USA s Čínou.

Powell zopakovaním známeho postoja FEDu „pripravený konať ak to bude potrebné“ trh ničím novým neprekvapil. Kroky monetárnej politiky budú v najbližšom období kopírovať vývoj jednaní s Čínou.

Trhové očakávania majú v tejto veci zdá sa jasno, keď z 88% očakávajú minimálne dve ďalšie zníženia sadzieb do konca roka. Jednoduchou aproximáciou by sa dalo povedať, že trh od D. Trumpa nič nové neočakáva.

Čo nás čaká v nasledujúcom týždni

Téma obchodnej vojny bude rezonovať i počas nedeľňajšieho samitu G7 vo francúzsku. Veľké zmeny v slovníkoch oboch aktérov však neočakávame. V Európe si pozornosť získa predovšetkým Taliansko, ktorého prezident dal rozpadajúcej vláde čas do utorka na návrh novej koalície. V hre je koalícia 5 hviezd a Demokratickej strany ale i predčasné voľby. Preferencie v takom prípade hovoria o suverénnom víťazstve Ligy.

Neskôr zaujmú finálne čísla HDP za 2Q z Nemecka (utorok) i USA (štvrtok), ku ktorým sa pridajú čísla osobnej spotreby a príjmu (piatok).

Martin Moravčík
CEO, TRIM Broker