27.7.2019, investičný týždenník

Obnovený apetít po riziku dotlačil akcie k novým rekordom. Vďačia za to očakávaniam, ktorých väčšina sa materializuje už v nasledujúcom týždni!

Medzi tie patrí prvé osobné stretnutie čínsko-amerických vyjednávačov, zasadanie FEDu k úrokovým sadzbám od ktorého trh s istotou očakáva prvé zníženie, a čísla tvorby pracovných miest mimo farmársky sektor. Jednou vetou .... čaká nás super týždeň.

Nové rekordy na amerických indexoch S&P 500 i Nasdaq 100, prekonávajúc $3000 resp. $8000, poukazujú na volanie trhu po globálnom znižovaní sadzieb.

Zatiaľ čo ECB v tomto týždni očakávania znižovania sadzieb potvrdila, očakávajúc tento krok na septembrovom zasadaní, od FEDu sa znižovanie očakáva už na tohto týždňovom zasadaní.

Svet sa nachádza v ďalšom kole monetárneho uvoľňovania, v ktorom najskôr uvidíme nielen znižovanie sadzieb ale i obnovenie nákupu aktív zo strany centrálnych bánk v Európe a Spojených štátoch.

Dôvodom je predovšetkým výroba, ktorá na rozdiel od služieb svojou aktivitou značne zaostáva. Posledný prieskum výrobných manažérov v Spojených štátoch poukázal dokonca na najslabšiu aktivitu od roku 2009.

Spojené štáty

Alphabet i očakávania zo znižovania sadzieb tlačia akcie k novým rekordom.

K takmer 2% rastu S&P 500 a Nasdaq 100 dopomáha, okrem iného, i lepšia výsledková sezóna. Zatiaľ čo v predošlých týždňoch rezonovali zlé výsledky Caterpillaru, Boeingu a Netflixu, v tomto týždni sa situácia zmenila.

Výsledky ohlásilo už viac než 145 spoločností z indexu S&P 500 s prevažne lepšími než očakávanými výsledkami. K silnému rastu technologického Nasdaq prispeli predovšetkým lepšie čísla od Alphabet (Google) a súhlas amerických úradov s 25 mld. USD fúziou T-mobile s mobilným prevádzkovateľom Sprint.

K optimizmu prispeli i lepšie prvé odhady amerického HDP za 1Q, ktoré poukázali s 2,1% na pomalší rast než v tom prvom, no podstatne lepšie než 1,8% očakávania. A tak ako je už u akcií zvykom, tým pomohli i desať ročné minimá prieskumu výrobných manažérov (IHS Markit), ktoré s 50 bodmi len tesne míňajú kontrakčnú hladinu

Paradox slabnúcej ekonomiky tlačiacej na rast pravdepodobností zo znižovania sadzieb a ďalších stimulov tak už tradične dodáva akciám vietor do plachiet.

Čína

Blížiace sa osobné stretnutie vyjednávačov povzbudil apetít po riziku.

Americko-čínske vzťahy sú centrom obáv z globálneho ekonomického spomaľovania. Neistota z nich vyplývajúca je zároveň hlavným argumentom centrálnych bankárov, rýchlo stáčajúcich svoju politiku k monetárnemu uvoľňovaniu.

Oznámené prvé po samitové stretnutie, na úrovni hlavných vyjednávačov, ktoré sa má konať v Shaghai v závere júla, prispelo k rastu globálneho apetítu po riziku v uplynulom týždni. Je však vysoko nepravdepodobné, že by tie dostali dohodu do finále. Trh však akékoľvek správy, ktoré nevedú k ďalšej eskalácii, vníma pozitívne.

Ropa

Iránu sa darí v ománskom zálive to, čo sa nedarilo jej diplomacii.

Ropa sa dostáva na titulky mainstreamu predovšetkým vďaka aktivitám Iránu v hormuzskom prielive. Napriek pretrvávajúcej eskalácii a pokračujúcej snahe OPEC+ obmedzovať svoju produkciu do konca marca 2020, sa tej nedarí držať ceny ľahkej americkej ropy nad šesťdesiatimi dolármi za barel.

Návrh novej dohody zo strany Iránu, ponúkajúcej väčšiu mieru kontroly nad svojim programom za cenu zrušenia sankcií, a predovšetkým klesajúce odhady rastu dopytu po rope, držia ceny ropy bližšie k svojim mesačným minimám.

Veď len Medzinárodná energetická agentúra znížila svoj odhad rastu dopytu po rope už druhý krát v priebehu necelých 10 dní. Kým pred rokom odhady poukazovali na dopyt v objeme jedného a pól milióna barelov denne, dnes sú tie o viac než tridsať percent nižšie.

Rastúca produkcia Spojených štátov a slabšia motoristická sezóna sú už len vedľajšími faktormi držiacimi cenu ropy na uzde. Očakávania z výrazného poklesu cien však nie sú na mieste. Globálny tlak na znižovanie úrokových sadzieb a prípadná obchodná dohoda Spojených štátov s Čínou môže všetko zmeniť. Pesimizmus z globálneho rastu môže rýchlo vystriedať eufória.

Bežné dopytovo-ponukové faktory preto považujeme pri súčasných cenách za dobre vyvážené, pričom očakávame, že aktivity Iránu budú viesť skôr k vyššej volatilite než krátkodobému rastovému trendu na rope.

Británia

Brexista B. Johnson sa stal premiérom Veľkej Británie.

B. Johnson, podľa očakávaní, vyhral stranícke hlasovanie na obsadenie lídra Konzervatívnej strany a tým i postu premiéra Veľkej Británie. Prieskumy favorizovali jeho víťazstvo už niekoľko týždňov pred hlasovaním, na čo sa trh medzi časom pripravil oslabením libry.

B. Johnson je totiž zástancom tvrdého Brexitu, žiadajúceho vystúpenie UK z EÚ bez Dohody, pokiaľ by tá mala obsahovať tzv. Írsku poistku. Tá by totiž ponechala hranice medzi Severným Írskom (súčasť UK) a Írskou republikou otvorené i v prípade Brexitu bez Dohody.

To by však znamenalo, že UK bude nútená akceptovať viaceré zákony upravujúce pohyb osôb a tovaru v rámci jednotného trhu Európskej únie, alebo zabezpečiť nové colné pravidlá medzi Severným Írskom a zvyškom UK. Také niečo je však v rozpore so záujmami brexistov ale i podporovateľov statusu Veľkej Británie.

Libra sa v tomto týždni dostala pod opätovný výpredaj po tom, čo žiadosť o zmenu dohody zo strany nového premiéra bola zo strany EÚ okamžite odmietnutá.

ECB a FED

na vlne očakávaní zo znižovania sadzieb.

ECB na tohto týždňovom zasadaní potvrdila svoje odhodlanie k znižovaniu sadzieb. Najskôr sa tak podľa trhových pozorovateľov má stať v septembri. Trh však očakával od odchádzajúceho M. Draghiho o čosi viac.

Očakávalo sa, že by M. Draghi mohol otvoriť otázku obnovenia nákupu aktív ako aj nových kôl LTRO, ktorými by sa ECB snažila ovplyvňovať dlhodobú úrokovú sadzbu a tým eliminovať nepriaznivé vplyv neustále sa predlžujúceho obdobia nízkych úrokových sadzieb na ziskovosť bankového sektora.

Naďalej však pretrvávajú vysoké očakávania z minimálne dvoj až trojnásobného znižovania sadzieb v Spojených štátoch do konca tohto roka. Na najbližšom, ktoré sa koná v stredu, sa pritom s istotou očakáva prvé zníženie o 0,25%.

Ak by FED očakávania nenaplnil, pokles na amerických štátnych dlhopisoch a predovšetkým akciách by na seba nenechal dlho čakať.

Čo nás čaká v nasledujúcom týždni

Utorok: Čína - USA jednania, Nemecko a EZ – spotrebiteľská dôvera, USA – osobné výdaje
Streda: EZ – odhad HDP 2Q, FED – úroková sadzba
Štvrtok: BoE – úroková sadzba, USA – PMI výroby (ISM)
Piatok: USA – Non-farm Payrolls, Nezamestnanosť

Martin Moravčík
CEO, TRIM Broker